¿Qué es la inversión en factores?
En el contexto de la inversión, un «factor» es una característica específica, cuantificable, y observable que ha demostrado tener un impacto significativo en los retornos de un activo o de un conjunto de activos, como acciones, bonos, divisas, materias primas o incluso propiedades inmobiliarias. Los inversores utilizamos los factores para entender, explicar y predecir el comportamiento de los precios de los activos y los rendimientos de nuestras carteras.
Tipos de Factores
- Factores Macro: Se centran en las condiciones generales del mercado y la economía. Ejemplos: la inflación, las tasas de interés, el crecimiento del PIB o la volatilidad del mercado.
- Factores Específicos de la Empresa: Relacionados directamente con las características individuales de las empresas. Ejemplos incluyen el tamaño de la empresa, el valor relativo de sus acciones, la calidad de su gestión o el crecimiento de sus beneficios.
Fuente: https://www.msci.com/www/blog-posts/measuring-the-impact-of-factors/0684513780
Ejemplos de Factores Clásicos
- Valor: Se refiere a la inversión en acciones de empresas que están infravaloradas respecto a sus fundamentales, como el precio sobre el valor en libros (P/B), el precio sobre los beneficios (P/E) u otros ratios financieros. Aquí también podríamos clasificar a las acciones de empresas baratas en función de un valor intrínseco estimado de la forma que sea. Sin embargo, por no limitarnos a empresas, encontramos ejemplos de este tipo de factores en todo tipo de activos:
- Deuda pública: deuda sobre capacidad de pago, o sobre PIB
- Inmobiliaria: precio por metro cuadrado, rentabilidad bruta del alquiler (cap rate) o precio relativo al precio de propiedades similares en mercados cercanos.
- Matrias primas: precio sobre coste de extracción, base, precio en un contexto histórico…
- Deuda corporativa: Rendimiento frente a riesgo de crédito
- Criptomonedas: Precio sobre actividad de la red, o sobre alguna medida de riesgo
- Divisas: Precio en función de la paridad del poder adquisitivo, o diferencial de tipos de interés frente a otras monedas
- Tamaño: Este factor se basa en la capitalización de mercado de la empresa. Históricamente, las acciones de empresas pequeñas (small caps) han tendido a ofrecer mayores rendimientos que las de empresas grandes (large caps), aunque con mayor volatilidad.
- Momento: Se refiere a la tendencia de los activos a continuar moviéndose en la misma dirección durante un periodo de tiempo. Las estrategias de momento invierten en activos que han mostrado buenos rendimientos recientes, esperando que esta tendencia continúe.
- Calidad: Se enfoca en invertir en empresas con características financieras fuertes, como bajos niveles de deuda, altos márgenes de beneficio y un alto retorno sobre el capital (ROE). Algunos ejemplos para otros tipos de activos:
- Deuda pública: ratio deuda / PIB, nivel de reservas, situación fiscal, inflación o calificación crediticia
- Inmobiliaria: Ubicación, tipo de inquilinos, ocupación histórica
- Deuda privada: Calificación crediticia, precio en función de los flujos de caja y su estabilidad, liquidez, apalancamiento…
- Volatilidad: Este factor implica invertir en activos cuyos precios han demostrado ser menos volátiles que el mercado en general.
- Carry: Es la diferencia entre los ingresos que genera un activo y los costes asociados a su mantenimiento o financiación, o básicamente lo que esperamos recibir a cambio de no hacer nada, descontados los costes:
- Acciones: Dividendos
- Deuda: Diferencia entre la renta recibida y el coste de financiar nuestra posición
- Materias primas: Diferencia entre lo que cuesta almacenar una materia prima y lo que esperamos recaudar precisamente por mantenerla
- Divisas: Muy extendido para esta categoría, se trata de prestar en una divisa a costa de tomar prestado en otra para embolsarnos el diferencial.
¿Por qué son Importantes los Factores?
Los factores son fundamentales para los inversores porque permiten explicar y capturar las diferencias en los rendimientos de los activos. En lugar de confiar en la pura selección de acciones (stock-picking) o en buscar replicar lo que hace el mercado en general utilizando una gestión pasiva, la inversión en factores nos ofrece la posibilidad de optiimizar la relación entre riesgo y rendimiento de nuestra cartera utilizando factores.
Por ejemplo, los estudios académicos, como los realizados por Fama y French en los años 90, han demostrado que los factores como el valor y el tamaño pueden explicar gran parte del rendimiento diferencial entre distintas carteras. Esto ha llevado a una creciente adopción de estrategias basadas en factores tanto por inversores institucionales como minoristas.
En resumen, un «factor» en la inversión es una variable cuantitativa que los inversores utilizan para construir sus carteras, con el objetivo de maximizar los rendimientos ajustados al riesgo.
Definiciones
- Cuantificable: Se trata de un atributo o variable cuya magnitud puede ser determinada de manera objetiva a través de una medición o cálculo específico.
- Observable: Se refiere a algo que puede ser percibido, identificado o medido directamente a través de datos disponibles o fenómenos que ocurren en el mercado, frente a tener que estimarse o inferirse. Ejemplos: precios, tasas de interés, cotizaciones de divisas o volúmenes de transacción.
- Base: Se refiere a la diferencia entre el precio del activo en el mercado al contado (también conocido como precio spot) y el precio de un determinado contrato de futuros sobre ese activo. También se puede referir a la diferencia de precios entre contratos de futuros con distintos vencimientos sobre ese mismo activo. Aunque en general muchos factores pueden influir sobre este factor, los más importantes suelen ser tipos de interés, costes de entrega y almacenamiento o simplemente la oferta y la demanda estacional.
- Valor en libros: Es una medida financiera que representa el valor contable de una empresa o activo según los registros de contabilidad. Se calcula restando el total de pasivos (compromisos que tiene que afrontar la empresa) del total de activos (cualquier recurso que una empresa posee y controla y que tiene valor presente o se espera genera beneficios futuros)
- Gestión pasiva: Es una estrategia de inversión cuyo objetivo principal es replicar el rendimiento de un índice de referencia o benchmark sin intentar batirlo. Las carteras se forma exclusivamente replicando la composición del índice seleccionado.